$150억을 불렀고, $1,000억이 왔다

지난 노트에서 저는 이 유상증자를 악재가 아니라 기회에 가까운 신호로 본다고 적었습니다. 이틀 뒤에 나온 결과는 그 판단에 대한 시장의 답에 가까웠습니다. $150억으로 시작한 공모는 $200억으로 증액되어 8월 12일에 마감됐고, 주문은 보도 기준으로 $1,000억을 넘었습니다. 부른 금액의 다섯 배가 온 셈입니다.

이 글은 그 결과를 기록해두는 글이고, 동시에 지난 노트의 숫자 두 개를 고치는 글입니다. $150억은 $200억이 됐고, 희석 3%는 4%가 됐습니다.

증자는 커졌고, 조건은 나빠지지 않았다

Extract

주문 규모는 회사 공시가 아니라 보도 기준입니다. 신주와 희석률은 발행가 $95와 발행주식 약 50억 4천만 주로 나눈 계산값입니다.

	내용
당초 발표 (8월 10일)	$150억
최종 규모	$200억
발행가	$95
순조달액	약 $197억
신주	약 2억 1천만 주
희석	약 4%
주문 규모	$1,000억 이상 (보도 기준)

발표 당일 주가는 5% 가까이 빠져 $97 근처까지 내려왔다가 되돌렸습니다. 지난 노트에 약 3% 안팎의 희석이라고 적었는데, 증액과 발행가를 반영하면 4%를 조금 넘습니다. 그만큼 더 희석된 것은 사실이고, 기록으로 남겨둡니다.

다만 증액의 성격은 구분해서 봐야 합니다. 회사가 돈이 더 필요해서 조건을 양보한 것이 아니라, 주문이 몰려서 같은 조건에 더 발행한 것입니다. 수요가 정한 증액과 필요가 정한 증액은 다른 이야기입니다.

이 돈은 인텔에게 비싸지 않다

지난 1년 사이 인텔에 들어온 돈을 늘어놓으면 미국 정부 지분 전환, 엔비디아 $50억, 소프트뱅크 $20억, 그리고 이번 $200억입니다. 주가가 1년 사이 190% 오른 지점에서, 이자 없이, 4% 희석으로 확보한 현금입니다. 같은 금액을 부채로 조달했다면 지금 금리에서 이자가 붙었을 것이고, 주가가 낮던 시기였다면 4%로는 어림도 없었을 겁니다. 14A까지 들어가야 할 자본지출을 생각하면 저는 이 조달이 비싸지 않다고 보고 있습니다.

물론 반대편도 적어둡니다. 주문 $1,000억은 기관이 할인된 발행가에 낸 주문이지, 이 회사를 오래 들고 가겠다는 약속이 아닙니다. 수요의 실측인 것은 맞지만, 그 수요가 어느 가격에 붙은 수요인지는 구분해서 읽어야 합니다.

14A 쪽에서 온 두 개의 소식

이 포지션의 만기는 2028년 14A 양산이라고 적어왔습니다. 그 축에서 이번 달에 두 가지가 나왔습니다.

하나는 고객입니다. 2분기 실적 발표를 전후해 테슬라가 14A 고객으로 확인됐다는 보도가 나왔습니다. AI 칩을 인텔 14A에서 만든다는 내용입니다. 외부 고객이 이름으로 확인된 것은 14A 논리에서 지금까지 나온 것 중 가장 큰 진전입니다. 다만 아직 회사 공시가 아니라 보도 기준이라는 점은 남겨둡니다.

다른 하나는 생태계입니다. 시높시스와 키사이트가 14A와 18A-P 공정용 설계 툴 인증을 마쳤습니다. 이미 자리 잡은 케이던스와 지멘스 쪽 플로우에 더해지는 것인데, 외부 고객이 실제로 설계를 들고 오려면 이것이 전제 조건입니다. 화려한 뉴스는 아니지만, 2028년에 양산이 있으려면 2026년에 먼저 있어야 하는 종류의 일입니다.

인텔의 불안 요소

• 증자가 반복되는 경우. 파운드리 자본지출은 $200억으로 끝나는 규모가 아닙니다. 이번에는 수요가 정한 증액이었지만, 다음에는 필요가 정한 증자가 될 수 있고, 그때의 희석은 지금과 같은 값이 아닐 겁니다.
• 14A 일정이 밀리는 경우. 테슬라 보도까지 포함해서 지금 가격에 들어와 있는 것은 2028년 양산이라는 일정입니다. 일정이 밀리면 이 증자의 명분도 같이 밀립니다.
• 데이터센터 반등이 꺾이는 경우. 2분기 DCAI 매출은 전년 대비 59% 늘었고, 이 반등이 지금 주가의 연료 중 하나입니다. AI 사이클 전체가 식으면 14A까지 버티는 구간이 그만큼 길고 어두워집니다.
• 주가가 기대를 앞서간 경우. 1년에 190%는 실적이 아니라 전환에 대한 기대가 만든 숫자입니다. 14A까지의 실적 공백 구간에서 되돌림은 언제든 나올 수 있고, 정부 지분이라는 정치 변수도 같은 구간에 함께 있습니다.

결론

판단은 지난 노트 그대로입니다. 이번 증자로 확인된 것은 인텔이 시장에서 원하는 만큼 돈을 조달할 수 있는 회사로 돌아왔다는 사실이고, 그 돈이 향할 곳은 14A입니다. 희석 4%는 그 시간에 대한 값으로 비싸지 않다고 보고, 2028년까지 계속 모아갑니다.

Reference

• Intel Announces Upsize and Pricing of $20 Billion Common Stock Offering — 증액, 발행가, 순조달액
• CNBC — 발표 당일 주가 반응, 공모 배경
• TechTimes — 주문 $1,000억 보도
• Building Intel's Foundry Ecosystem for the AI Era — 시높시스·키사이트 14A/18A-P 툴 인증
• The Motley Fool — 테슬라 14A 고객 보도